Das Konzept des Inneren Wertes
Ein wichtiger Schritt auf dem Weg, die Kunst des „Value Investing“ zu erlernen. Ist den innere Wert einer Aktie berechnen zu können und zu verstehen wie wichtig das Konzept vom innere Wert für die Bewertung von Investitionsmöglichkeiten ist. Für den Value-Investor bietet der innere Wert dabei die wahrscheinlich beste Möglichkeit, die relative Attraktivität von Investments anhand von realwirtschaftlichen Gegenwerten zu bewerten.
Was versteht am unter dem Inneren Wert?
Kurz gesagt: Den unterschied zwischen Preis und Wert.
Das kann man sich am einfachsten mit einem kleinen Beispiel vorstellen. Es ist ähnlich, wie beim Kauf von einem Gebrauchtwagen. Der Preis des Wagens, steht auf ein Preisschild das in der Windschutzscheibe klebt. Dieser Preis einspricht dem Markpreis oder dem Börsenkurs unserer Investition. Also der Preis denn der Verkäufer dafür haben möchte. Der innere Wert spiegelt nun, in unserem Beispiel, den Gegenwert des Auto wider, denn der Käufer des Gebrauchtwagen, erhält. Genau wie der Investor kann auch der Käufer des Gebrauchtwagen entscheiden, den Kauf zu tätigen oder eben nicht. Wir sind uns sicher einig, dass nicht jeder Gebrauchtwagen der angeboten wird, auch tatsächlich für den Käufer, ein attraktiven Gegenwert bietet – eben nicht jeder Gebrauchtwagen ist sein Geldwert. An dieser Stelle setzt das Konzept vom innere Wert an. Es geht also darum, den Wert einer Anlage zu bestimmen und den ermittelten Wert mit dem Preis zu vergleichen, für das das Investierend zu haben ist. Der innere Wert ist dabei stets ein rechnerischer Wert der der Anlagemöglichkeit durch dem Investor beigemessen wird.
Der innere Wert von einem Unternehmen, ist vermutlich für den Value Investor, der Hauptsächlich in Börsen gehandelte Unternehmen Investiert das wichtigste Bewertungskonzept von allen. Dabei können unterschiedliche Methoden der Unternehmensbewertung angewandt werden. Jeder Value-Investor kann hier unterschiedliche Ansätze bevorzugen, aber eines haben alle gemeinsam, Sie orientieren sich an realwitschaftlichen Werten.
Während der Preis eines Wertpapiers, das an einer Börse gehandelt wird, sich aus Angebot und Nachfrage ergeben. Kann der innere Wert einer Anlage abweichen.
Benjamin Graham hat das Konzept vom „Innere-Wert“ beschrieben und um die Sicherheitsmarge ergänzt! In späteren Ausgaben von „Intelligent Investieren“ (bzw. The Intelligent Investor) veröffentlichte er dann eine Formel zur Berechnung des fairen theoretischen Wert einer Aktie, auf der Basis der aktuellen Gewinne (EPS) und dem erwartet Wachstum in % pro Jahr. Diese Formel gibt uns eine erste Möglichkeit das Konzept des innere Werts anzuwenden.
📘 Innere Wert einer Aktie berechnen:
\text{Wert} = \text{Gewinn je Aktie} \cdot (8.5 {+} 2g)Benjamin Graham – Der „Inneren-Wert“
Das Konzept des „Inneren-Werts“ lässt sich sinngemäß wie folgt Beschreiben:
🟩 Der innere Wert entspricht dem „wahre“ Wert eines Unternehmens, den ein rationaler Käufer (z. B. ein Alleineigentümer) bereit wäre zu zahlen – unabhängig vom aktuellen Marktpreis.
🟩 „Der innere Wert ergibt sich aus sorgfältigen Analysen von Geschäftsdaten wie Erträgen, Dividenden, Vermögenswerten, Wachstumsperspektiven und Marktbedingungen.“
Quelle: In Anlehnung an Benjamin Graham, Intelligent investieren – Das Standardwerk des Value Investing.
Dabei handelt es sich also nicht um ein starres Modell, sondern ein Zusammenspiel von:
- Ertragskraft (Gewinne, Dividenden)
- Vermögenswerten (Buchwert, Nettovermögen)
- Zukunftsaussichten (Wachstum, Risiken)
Warren Buffett – Der „Inneren-Wert“
Buffetts Definiert den „Innerer-Wert“ wie folgt:
🟩 „Beim Inneren Wert, handelt sich um den diskontierten Wert aller Barmittel, die während der verbleibenden Rest Lebensdauer eines Unternehmens, entnommen werden können.“
Quelle: in Anlehnung an „Die Essays von Warren Buffett: Die wichtigsten Lektionen für Investoren und Unternehmer“
Das Discounted Cash Flow Methode (DCF)
➡️Den innere Wert einer Aktie berechnen: Das ist genau die Idee der Discounted Cash Flow Methode (DCF).
📘 Die Formel – lautet vereinfacht:
| Symbol | Bedeutung |
|---|---|
| FCF t | Free Cash Flow im Jahr t |
| r | Diskontierungszinssatz (z. B. WACC oder gewünschte Rendite) |
| n | Anzahl der Jahre der Prognoseperiode |
| TV | Terminal Value (Restwert nach Jahr n) |
➡️ Damit sind wir immer noch sehr nah an Graham, weil wir aus den Unternehmensdaten den realwirtschaftlichen Gegenwert herleitest. Das ist kein Marktpreis, sondern ein „Intrinsic-Fair-Value.
🟩 Fazit
- Der innere Wert ist kein fixer Wert, sondern immer eine Schätzung.
- Graham sagt: „Der innere Wert ist nicht präzise zu berechnen, sondern ein Näherungswert.“
- Buffett sagt: „Ich suche Unternehmen, deren innerer Wert weit über dem Preis liegt.“
- DCF ist das Fundament (Buffett-Style, Innerer Wert = Summe der abgezinsten Cashflows).
- DDM ist ein Spezialfall (nur Dividenden statt Cashflows).
- Graham selbst würde beide Methoden nutzen (oder auch Multiplikatoren, Buchwert, etc.) – er war pragmatisch.